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皇恩娱乐能赚钱吗,中信期货:现货平稳 铁矿期价需修复

2020-01-11 12:50:29点击:1426

皇恩娱乐能赚钱吗,中信期货:现货平稳 铁矿期价需修复

皇恩娱乐能赚钱吗,报告摘要

供应结构扭转,库存结构持续好转:四季度来看,主要矿山供应与3季度基本持平。力拓今年的年度目标为3.3-3.4亿吨,即使4季度与3季度持平甚至减量,都可以完成年度目标,从10月以来的发货情况看,力拓并没有明显发力增量。我们认为供应大幅增加的可能性不大。

在供应结构扭转后,国内港口库存的结构也开始逐步好转。北方六港中,主流中品粉矿(金步巴粉、麦克粉、PB粉等盘面标的品种)库存占比从7月初29.9%,已经下降到了21.48%,特别是PB粉库存降幅最为明显,从7月初的1318万吨,下降到600万吨以下,金步巴粉、麦克粉等品种库存,也有不同程度下降。

远期悲观预期修正:随着近期各项限产政策的微调,对铁矿远期需求的悲观预期,也需要修正。

现货平稳下,高基差需修复:我们跟踪了主要的矿种配矿成本变动情况,8月以后,澳洲中品粉矿的性价比开始凸显,使得钢厂偏好再次切换。目前PB粉、金步巴粉等虽然有了一定涨幅,但仍有一定性价比,预计需求结构短期内不会切换。

近日铁矿期价受钢材特别是热卷期价带动,出现大幅下跌。在现货平稳基础上,基差出现明显放大。以日照港金步巴粉510元/湿吨的价格,折算盘面581元/吨,01合约基差70元/吨以上,05合约基差80元/吨以上。根据我们的供需分析,我们认为4季度现货价格难有大幅下跌,则目前的高基差将需要修复。

总结:总体来看,铁矿近期基本面表现良好。供应端澳洲巴西发货结构扭转后,带动国内港口库存结构优化。我们预计4季度主要矿山供应边际稳定,不会有超预期增量压力。需求方面,限产政策转向后,需求悲观预期需修复。在现货平稳的基础上,期价单方面大跌导致基差明显扩大,需要修复。

操作策略:铁矿石1905合约,490-500区间多头入场,530-540区间止盈,470-480区间止损。

风险提示:环保限产重新超预期,钢材价格大幅下跌

如我们9月12日的报告——环保政策或变,钢价一阶拐点出现:黑色金属策略系列(之十一)所述,近期限产政策有所转向,铁矿远期需求可能没有预期的悲观。从供需结构上看,澳洲发货持续偏低,库存不断消化,现货表现坚挺,在期价大幅下跌后,高基差需要修复。

一、供应结构扭转,库存结构持续好转

1、澳洲巴西供应持续分化

在6月的发货高峰后,7月开始,澳洲发货量出现断崖式下跌,并且在8-9月均维持较去年同期略低的水平。而巴西发货量则连续创出近年来新高,两者的供应结构扭转。

图1:澳洲发货量7月后持续低于往年

图2:巴西发货量连创新高

供应扭转来自于澳洲巴西矿山今年产量目标和发货节奏的分化。以往澳洲和巴西矿山都是一季度发货季节性低位,随后在二季度发货攀升,在三、四季度维持高位。

但今年澳洲矿山有意平抑发货的季节性特点,上下半年的发货量基本持平。四季度来看,主要矿山供应与3季度基本持平。可能的变数来自于力拓,有市场观点认为,为了完成3.4亿吨的年度目标,力拓需要增加发货约600万吨。但是,力拓今年的年度目标为3.3-3.4亿吨,即使与3季度持平甚至减量,都可以完成年度目标,从10月以来的发货情况看,力拓并没有明显发力增量。我们认为供应大幅增加的可能性不大。

图3:力拓今年产量季节性不明显

图4:4季度供应边际平稳

2、库存结构随之好转

在供应结构扭转后,国内港口库存的结构也开始逐步好转。国内港口总量库存从1.54亿吨,下降到1.43亿吨。在总量库存下降的背后,更应注意的是库存结构的好转。同一时期内,澳洲矿库存从9897万吨,下降到了8114万吨,而巴西矿库存从2472万吨,增加到3200万吨。

从北方主要六港的库存数据,也能看出库存结构的明显好转。分品位库存占比中,主流中品粉矿(金步巴粉、麦克粉、PB粉等盘面标的品种)库存占比从7月初的29.9%,已经下降到了21.48%,特别是PB粉库存降幅最为明显,从7月初的1318万吨,下降到600万吨以下,金步巴粉、麦克粉等品种库存,也有不同程度下降。

图5:铁矿总库存下降

图6:澳洲矿库存大幅下降,库存结构好转

图7:北方六港中,中品矿库存占比明显下降

图8:特别是PB粉库存降幅最大

二、远期悲观预期或修正

近期2+26城市空气改善的目标,从征求意见稿的5%下降到了3%,同时今年采暖季对于钢铁行业的限产可能将取消具体比例,由地方政府根据实际情况制定限产比例,相比去年“一刀切”式的按比例限产,其实际影响会更小。虽然环保限产不会大幅放松,但政策的一阶拐点已经出现。

今年以来,从采暖季结束后的延长限产到徐州的停产,再到唐山的提前限产,环保限产一直是以超预期的形式出现,这种“超预期”不断压制铁矿远期需求预期,这种推动力随着《三年行动计划》公布后对京津冀及周边、汾渭平原、长三角的全面限产预期以及唐山的提前限产而达到高潮。但是,随着近期各项政策的微调,政策的超预期将落空,则对铁矿远期需求的悲观预期,也需要修正。

三、现货价格强势,高基差需修复

根据我们此前的专题报告,《高炉配矿测算:从需求角度分析矿种价差》中,配矿成本的测算模型,我们跟踪了主要的矿种配矿成本变动情况。在7月之前,卡粉、BRBF等为代表的巴西矿,相比PB粉、金步巴粉等澳洲矿,成本优势较为明显。

但8月以后,随着价差的拉大,澳洲中品粉矿的性价比开始凸显,使得钢厂偏好再次切换,这也和PB粉库存近期快速去化相互印证。目前PB粉、金步巴粉等虽然有了一定涨幅,但仍有一定性价比,预计需求结构短期内不会切换。

图9:部分品种配矿成本变动,澳矿仍有部分成本优势

近日铁矿期价受钢材特别是热卷期价带动,出现大幅下跌。在现货平稳基础上,基差出现明显放大。以日照港金步巴粉510元/湿吨的价格,折算盘面581元/吨,01合约基差70元/吨以上,05合约基差80元/吨以上。根据我们的供需分析,我们认为4季度现货价格难有大幅下跌,则目前的高基差将需要修复。

图10:高基差需要修复

四、总结

总体来看,铁矿近期基本面表现良好。供应端澳洲巴西发货结构扭转后,带动国内港口库存结构优化。我们预计4季度主要矿山供应边际稳定,不会有超预期增量压力。需求方面,限产政策转向后,需求悲观预期需修复。在现货平稳的基础上,期价单方面大跌导致基差明显扩大,需要修复。

操作策略:铁矿石1905合约,490-500区间多头入场,530-540区间止盈,470-480区间止损。

风险提示:环保限产重新超预期,钢材价格大幅下跌

中信期货1队

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